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Edgar Gonz\u00e1lez Mart\u00ednez <\/p>\n\n\n\n
Las expectativas de crecimiento de M\u00e9xico vuelven a sufrir recortes tras las turbulencias de los \u00faltimos meses. Recientemente la OCDE ajust\u00f3 sus proyecciones para 2024 desde un 2.2% hasta un 1.4% y para 2025 desde un 2.0% hasta un 1.2%. Por su parte, el Banco Mundial estimaba para 2024 un crecimiento del 2.3%, que ahora se reduce a un 1.7%, y para 2025 las expectativas pasaron del 2.1% al 1.5%. Esta revisi\u00f3n a la baja est\u00e1 ligada a la desaceleraci\u00f3n de la demanda dom\u00e9stica, a la falta de creaci\u00f3n de empleos y a la depreciaci\u00f3n del peso.<\/p>\n\n\n\n
Al sector privado mexicano le preocupa decisiones pol\u00edticas que parec\u00edan superadas como es la energ\u00e9tica, pero recientemente el gobierno anunci\u00f3 que en materia energ\u00e9tica se da un giro hacia las energ\u00edas renovables, comprometi\u00e9ndose a limitar la producci\u00f3n de hidrocarburos y aumentar la generaci\u00f3n de electricidad mediante fuentes limpias. Se espera que el paquete de modificaciones legales presentadas al Congreso por el gobierno anterior se apruebe sin ninguna modificaci\u00f3n, utilizando su mayor\u00eda en ambas c\u00e1maras. No obstante, el nuevo gobierno las ha asumido como propias, lo que profundiza la desconfianza e incertidumbre.<\/p>\n\n\n\n
Por lo pronto, FEMSA, uno de los corporativos m\u00e1s fuertes en el norte del pa\u00eds, anunci\u00f3 que lleg\u00f3 a un acuerdo con AMMI, una empresa enfocada en la producci\u00f3n de ma\u00edz no transg\u00e9nico y empaques de pl\u00e1sticos sostenibles, filial de Milenio Capital, para desinvertir las operaciones de \u2018soluciones pl\u00e1sticas\u2019. La venta del negocio representa $3,165 millones en efectivo para Femsa (0.5% de la capitalizaci\u00f3n del mercado). A partir de lo anterior, el apalancamiento financiero DN\/EBITDA disminuir\u00eda ligeramente a 1.2x. En el mismo sentido, la valuaci\u00f3n FV\/EBITDA se abaratar\u00eda marginalmente a 8.3x. Implicaci\u00f3n positiva.<\/p>\n\n\n\n
Respecto a la venta de esta empresa, directivos de FEMSA nos dijeron: \u201ccreemos que la rentabilidad tender\u00e1 a normalizarse hacia delante, as\u00ed que los desaf\u00edos m\u00e1s importantes estar\u00e1n en: (1) La sostenibilidad de los m\u00e1rgenes, teniendo en cuenta la expectativa de mayores costos laborales y bases de comparaci\u00f3n m\u00e1s altas; y (2) un entorno de menor dinamismo econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
Femsa report\u00f3 sus resultados del 3T24, en donde destaca que los ingresos aumentaron +8.3% y fueron impulsados por crecimiento en todas las unidades de negocio, adem\u00e1s de efectos cambiarios favorables por la depreciaci\u00f3n del peso mexicano frente a la mayor\u00eda de las monedas operativas. Destac\u00f3 el buen desempe\u00f1o de Kof, aunque los vol\u00famenes se mantuvieron estables en comparaci\u00f3n con el 3T23. En cuanto a Femsa Comercio, la divisi\u00f3n de Proximidad Am\u00e9ricas tuvo un desempe\u00f1o neutro en el indicador de ventas mismas tiendas (VMT) al enfrentar una base comparable dif\u00edcil; los ingresos avanzaron en un d\u00edgito medio. Proximidad Europa mostr\u00f3 s\u00f3lidos avances en ingresos y utilidades, al igual que la divisi\u00f3n de Salud. Finalmente, en el negocio de Combustible se observ\u00f3 un buen avance por aumentos en precio y un mayor tr\u00e1fico.<\/p>\n\n\n\n
Ca\u00edda en vol\u00famenes de venta afecta \u201cfuertemente\u201d rentabilidad de Cemex<\/strong><\/p>\n\n\n\n Los resultados operativos mostraron una debilidad mayor a la esperada. La situaci\u00f3n clim\u00e1tica adversa impact\u00f3 los vol\u00famenes, a pesar de la din\u00e1mica favorable en los precios. El flujo de efectivo cay\u00f3 ~98%, aunque el apalancamiento se mantiene estable. La compa\u00f1\u00eda baj\u00f3 su gu\u00eda 2024 ahora anticipando una ca\u00edda en EBITDA de un d\u00edgito bajo (vs un alza de un digito bajo a medio previo). En este contexto, y bajo el escenario de<\/p>\n\n\n\n En el 3T24, las ventas de la compa\u00f1\u00eda cayeron 6.3%, ligeramente por debajo de lo esperado. Esto debido principalmente a condiciones clim\u00e1ticas adversas en regiones clave que impactaron los vol\u00famenes (-3% en cemento, -6% en concreto y -2% en agregados). La din\u00e1mica favorable en los precios de los productos (+2% en cemento, +1% en concreto y +2% en agregados) que sigue benefici\u00e1ndose de una oferta restringida, apenas mitig\u00f3 las ca\u00eddas mencionadas. Por su parte, el alza en costos y de ventas impactaron la rentabilidad de la compa\u00f1\u00eda, a pesar de los beneficios en los gastos por combustibles. Lo anterior, deriv\u00f3 en una fuerte ca\u00edda en EBITDA de 13.3%, y con ello, el margen se contrajo en 1.5pp a 18.3%, muy por debajo de nuestro estimado.<\/p>\n\n\n\n Es importante mencionar que las inversiones estrat\u00e9gicas dirigidas al crecimiento contribuyeron con el 13% al EBITDA consolidado. M\u00e9xico, \u2013~50% del EBITDA\u2013, mostr\u00f3 un desempe\u00f1o negativo tanto en ventas (-17%) como en el flujo operativo (-20%), resultado de la desaceleraci\u00f3n en la construcci\u00f3n, as\u00ed como la ya mencionada situaci\u00f3n clim\u00e1tica. En EU \u2013~33% del total\u2013, la ca\u00edda en ventas y EBITDA (-4% ambas) se explicaron por las afectaciones de huracanes de impacto relevante. En contraste, destaca el desempe\u00f1o favorable de Europa en ventas (+4%) y rentabilidad (+1%). El flujo de efectivo libre se desplom\u00f3 ~98% al ubicarse en US$5 millones por el efecto de una multa fiscal en Espa\u00f1a. El apalancamiento se ubic\u00f3 en 2.2x vs 2.1x en el 2T24. A nivel neto, las utilidades incrementaron m\u00e1s de 200%, muy por arriba de lo esperado, por la venta de operaciones en Guatemala y una menor tasa impositiva.<\/p>\n\n\n\n